类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：张仲杰日期：2017-05-19

  产品品类齐全,综合优势显著:公司一季度实现收入1.39 亿元,同比增长48.85%;归母净利润1733 万元,同比增长71.04%。公司预计,今年上半年实现归母净利润3627-4534 万元,同比增长20-50%。公司产品面向板式家具行业,基本的产品包括自动封边机、数控裁板锯、多排多轴钻、精密推台锯、加工中心五大系列;公司产品品类齐全,能为客户从单机模式提升到更具柔性的连线生产,为定制家具智能化生产提供整体解决方案。

  定制家具高景气度仍能持续:2005 年,国内人造板和实木板产量持平,到2011年时人造板产量已经是实木板的两倍多,人造板产量增速明显高于实木板。国内定制家具产业近几年发展迅猛,而定制家具均使用人造板为原材料。定制家具由二符合年轻人及小户型居住对提高空间利用率需求,充分体现出个性消费,从而走俏家具市场,并逐步拓展至全屋定制,市场占有率及市场地位得到不断的提高。以索菲亚、尚品宅配、好莱客等为代表的国内定制家具上市企业,近五年整体收入保持40%左右的较快速持续增长。定制家具多为多品种、小批量、追求环保及品质,因此明显拉动了国内中高端木工加工设施的需求;公司产品瞄准国内中高端市场,将长期受益定制家具行业的蓬勃发展。

  数控化装备需求旺盛,市场集中度将得到提升:国内木工机械装备行业低端产能过剩,中高端产能不足且主要为外资品牌及有一定竞争力的国内品牌占据。目前本土品牌在中高端市场市占率尚低,提升空间很大。尽管国外品牌的木工机械装备技术领先且质量优异,但目前国内主要有突出贡献的公司在关键技术上提升明显,差距逐渐缩小,并在产品性价比和本地化服务上更有竞争优势。国内市场已从拼价格和营销,迈入技术和服务为先的发展轨道。公司在板式家具机械研发生产上已经积累了事十年的行业经验,众多产品在技术上处于国内领先水平,部分技术达到国际同种类型的产品领先水平,可以替代进口设备。随公司向市场推出新型高速电脑裁板锯、六面数控钻、通过式数控钻孔中心等高端数控新产品,技术差异将提升公司产品的品牌溢价,从而在装备柔性化和数控化的趋势下占领技术制高点,获得更加多的市场占有率。

  投资建议:定制家具景气度仍能维持,同时三四线城市地产销售增长及棚户改造等都将是国内家具市场增长的强劲动力。公司产品定位国内中高端木工机械品牌,产品渗透率有很大的提升空间。我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为6.44 亿元、8.33 亿元、10.78 亿元,每股盈利分别为0.86 元、1.16 元、1.56 元。给予“增持-A”投资评级,6 个月目标价为38.59 元,相当二2017 年45 倍的市盈率。

  风险提示:行业竞争加剧致毛利率下滑;房地产市场增速放缓影响家具市场需求;出口萎缩风险等。

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