18日，国务院常务会议研究促进创业投资发展的有关举措。业内人士分析，耐心资本是推动科学技术创新和产业创新的重要催化剂，培育耐心资本对A股具有深远意义，要着力推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，多举措疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，健全长期资金市场功能，进一步激发创业投资市场活力。

  私募股权投资是科技创业和产业创新的催化器，过去多年，国内众多创投机构孵化和培育了一大批有国际影响力和竞争力的科技公司，为推动形成创新资本、培育新质生产力和产业体系调整发挥了重要作用。

  近几年，虽然受到国际地理政治学和全球经济挑战的影响，我国创业投资市场出现了较动，但部分头部机构依然持续对投资中国抱有长期信心。尤其是在生成式AI、算力芯片成为重要投资主题后，头部投资机构持续高度看好中国创业者在新一波技术浪潮中的发展前景。

  中科创星创始合伙人米磊说，回顾历史，历次工业革命都是“始于科技，成于金融，兴于产业”，科技金融就是科学技术创新发动机的燃料。十年来，中科创星深耕科技成果转化领域，坚持投早投小投长投硬。截至目前，中科创星已累计投资超过480家硬科技企业，其中90%以上为创业早期的中小企业。

  清和泉资本相关负责人认为，培育耐心资本对A股具有深远意义。从分子端看，耐心资本的持续发展，长期将有利于稳定A股的盈利周期。“壮大耐心资本”与“发展新质生产力”相辅相成，随着创新周期的逐步显现，A股的盈利稳定性有望系统性提升，同时也将涌现出更多的高质量和有竞争力的上市公司。从分母端看，耐心资本有望拉长A股的持有期限，长期来看将有利于降低市场的风险溢价。随着耐心资本的持续增多，一方面符合长线资金偏好和选股标准的资产有望率先享受红利；另一方面市场整体的风险溢价也有望逐步回落，从而对市场的整体估值形成一定的支撑。相信随着耐心资本的不断壮大，A股的活力有望重新释放。

  近年来，国有资本正成为私募股权投资市场中人民币基金的主要出资方，地位日益重要。

  会议提出，要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要夯实创业投资健康发展的制度基础，落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能，进一步激发创业投资市场活力。

  某头部机构负责人分析，伴随着国有资本在私募股权投资市场中的参与度不断上升，为下行市场注入了信心和活力，同时也培养了一批优秀的科技企业。但与此同时，由于引导基金等国有资本在管理考评制度上缺乏市场性设计，容易导致重复建设、扎堆投资，且以招商引资、产业升级等为出发点，与私募股权投资机构追求的保值增值容易产生不契合的情况，导致国有资本的“耐心”也没有得到很好的体现。

  米磊分析，当下，科学技术创新正由复杂向超复杂、不确定向超不确定、中周期向长周期、线性创新向网络创新、单点突破向体系突破等方向演进，这就要求市场供给多种要素共同形成科技创新生态以应对创新的复杂互关系，政府、研究机构、金融资本、产业界、科学家、创业者、从业者，都将参与其中。

  米磊说，长周期特点决定了需要能坚持长期主义的耐心资本，高风险特点决定了需要股权融资的金融供给方式，指数型增长特点决定了需要着力培育早期金融供给。

  “面对科技创新的发展趋势和规律，我国急需建设与科技创新相匹配的金融制度，需要发展‘投早投小投长投硬’的风险投资体系。”米磊说，具体而言，就是要加快打造科技金融的“郑国渠”体系，即推动银行、保险、国家大基金等资金发挥主动脉作用，做大国家级母基金，确保耐心资本供给。同时，要通过市场化的方式筛选出一流的硬科技投资机构，做强市场化创业投资和股权投资。让硬科技投资机构发挥毛细血管作用，将金融血液输送到早期的硬科技创新企业中去，服务科技创新，最终助力整体经济“长肌肉，壮骨骼”，走上健康发展道路。

  会议强调，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金，促进创投行业良性循环。

  米磊分析，当前“募投管退”链条退出较难，无法形成良性循环。他建议鼓励发展S基金、并购基金，让整个生态多元、丰富。

  证监会近期召开学习贯彻党的二十届三中全会精神暨年中工作会议再度强调，增强长期资金市场制度的包容性适应性，完善私募股权和创业投资“募投管退”支持政策，提升对科技创新企业的全链条全生命周期服务能力。

  还有业内人士建议，增强对高净值个人进行私募股权投资的激励，鼓励设立家族办公室。高净值人群对于极早期投资往往有较强的风险承受能力，且对投资期限的容忍度更高，更适合进行高风险、高回报、超长周期的极早期投资。因此，从政策、税收等方面激励更多高净值人群投资私募股权，对于扩大耐心资本也有重大意义。

  党的二十届三中全会审议通过的《中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出“健全投资和融资相协调的长期资金市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”“完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策”“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资”“健全投资者保护机制”等一系列部署，为创业投资未来的发展指明了方向。

  今年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（以下简称《措施》），这是继2016年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》以来，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件。《措施》从培育创投主体、拓宽资金来源、加强引导扶持、健全退出机制、优化市场环境等方面为创投行业发展营造更好的政策环境，全面推动创业投资做大做强。

  今年4月30日召开的中央政治局会议强调，要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

  证监会市场二司司长吴萌今年6月在国新办发布会上表示，证监会始终高度重视立足长期资金市场，为创业投资营造更为有利的市场环境，包括持续深化长期资金市场改革，提升多层次长期资金市场的服务覆盖面和精准度，努力为创业投资发挥作用提供更加有效的工具和平台；做好差异化监管安排；积极支持行业不断的提高自身综合能力。

  吴萌表示，证监会加强与有关方面的协同，围绕“募投管退”全链条优化支持政策。引导私募股权创投基金“投早、投小、投长”，更好体现和发挥耐心资本的作用；同时支持行业提升综合实力，包括建立差异化和前瞻性研究、筛选和估值能力，强化风险管控和合规能力建设，逐步的提升风险管理和规范运作水平。