在国家政策红利驱动下，我国风电行业空间广阔并呈现稳步增长趋势，2006至 2016 年间，我国风电行业以年复合 52.14%的速度迅速成长。2017年累计装机容量达到1.88亿千瓦，同比增长11.7%。虽然增速放缓，但是绝对数额是巨大的，累计装机数早在2010年就超越美国，规模位列世界第一。未来增量市场非常可观。

  我国海上风电资源丰富，或成为下一个爆发点。我国海上风电具有风力稳定，发电小时数高，靠近负荷中心便于消纳等特点。近几年我国正在全力发展海上风电，2017年，我国海上风电取得突破进展，新增装机共319台，新增装机容量达到116万千瓦，同比增长97%。依照国家能源局颁布《风电发展“十三五”规划》，我国海上风电开工建设规模目标为1,000万千瓦，其中海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上；风电年发电量确保达到 4200亿千瓦时，约占全国总发电量的 6%。海上风电发展空间巨大，或迎来新的增长点。

  风电机组类型不断向高功率转化，塔高提升，未来高空安全设备需求可期。不一样的功率的风电机组对应的风塔筒高是不同的，据公开资料显示，1Mk功率的机组对应塔高大约为60米，1.5MK大约对应塔高82米左右，而2.0MK大约为80~120米，3MK，4MK会更高。这首先将大大激发对塔筒升降机的需求，也给未来高空安全作业设备带来新的赢利点。

  中际联合：致力于提供专业的高空安全作业整体解决方案。企业主要从事专用高空安全设备的研发，生产、销售和高空安全作业服务。公司坚持为用户提供高安全、高可靠、高性价比的高空安全作业产品及其服务，致力于提供专业的高空安全作业整体解决方案。目前公司所设计生产的产品已经在不同领域的工程中得以成功应用。现在已经在全球40多个国家十几个行业中得到应用并取得了国际认证及相关市场的准入资格。目前已取得欧盟、北美的认证标准。

  中际联合，成立于2005年7月，位于北京市通州区，创始人为刘志欣，公司于2014年11月在新三板挂牌交易。目前正在准备IPO工作，由中信建投证券进行上市辅导。

  公司主要是做专用高空安全设备的研发，生产、销售和高空安全作业服务。公司坚持为用户更好的提供高安全、高可靠、超高的性价比的高空安全作业产品及其服务，致力于提供专业的高空安全作业整体解决方案。目前公司所设计生产的产品如塔筒升降机、微型升降机（智能免爬器）、智能助爬器，防坠落系统、高空救援及逃生缓降设备等已经在不相同的领域的工程中得以成功应用。2017年公司累计申请专利284项，累计取得授权专利 192 项，2017年取得授权专利45项同时，公司相关产品及服务不仅在国内应用，现在已经在全球 40 多个国家十几个行业中得到应用并取得了国际认证及相关市场的准入资格。目前已取得欧盟、北美的认证标准。

  其中，刘志欣是公司的第一大股东，目前持股比例32%左右，王喜军和马东升也位于前十大股东之中。刘志欣和王喜军也是公司的核心研发人员，履历有工程师背景和销售背景。从他们的履历中我们可以看出，公司肯定会牢牢把握技术发展主线，并且拥有过硬的营销能力，而且还有丰富的资本市场资源，我们认为管理层的履历肯定可以助公司更上一层楼。

  从中我们可以看出，生产人员在2017年有大幅度的增加，这和目前公司订单量大急需扩展生产能力有很大关系。

  中际联合的主营业务收入来源包括了废品收入、高空安全防护设备、高空安全升降设备、高空安全作业服务、专用高空安全作业设备、租赁收入等。在收入构成中，专用高空安全作业设备的收入比例最高，近几年来都超过了95%，在营业收入构成中占绝对引导。

  以上所有这些设备都是风机专用高空安全设备，根据公司2017年年报显示，公司在风电专业高空安全设备的收入占比为97.82%。公司的主要客户也集中在清洁能源领域的风力发电行业，风电行业的发展对公司有非常重要的作用。

  2006至 2016 年间，我国风电行业以年复合 52.14%的速度迅速成长。2017年新增装机1996万千瓦，同比下降15.9%。同时2017年累计装机容量达到1.88亿千瓦，同比增长11.7%。虽然增速放缓，但是绝对数额是巨大的，累计装机数早在2010年就超越美国，规模世界第一的，并且2017年1996万千瓦的新增量，按照我国目前平均一台风机的风电功率1.7MW测算，大约新增了11565台，据中际联合刘志欣董事长介绍，平均每台风机需要配备目前公司产品金额约为15万元，如果按照100%的装机率计算，那么每年新增的市场空间有17亿元。

  我国海上风电具有风力稳定，发电小时数高，靠近负荷中心便于消纳等特点。近几年我国正在大力发展海上风电，2017年，我国海上风电取得突破进展，新增装机共319台，新增装机容量达到116万千瓦，同比增长97%。

  根据国家气象局风能太阳能资源评估，我国是世界上海上风能资源最丰富的国家之一，拥有1.8万公里长的大陆海岸线多万平方公里，沿岸浅海0～20m等深线万平方公里。并且我国海上风电技术可开发量较大，5-25 米水深、50 米高度可开发容量约为2亿千瓦，5-50 米水深、70 米高度可开发量约为5亿千瓦。按照国家能源局颁布《风电发展“十三五”规划》，我国海上风电开工建设规模目标为1,000万千瓦，其中海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上；风电年发电量确保达到 4200亿千瓦时，约占全国总发电量的 6%。按照平均14000 元/kw 的投资规模，海上风电的市场空间达700亿元！十三五期间拥有CAGR 将近40% 的增长空间！

  国家早在十二五计划期间就大力支持像风力发电这样的清洁能源，这对于以火力发电为主的我国是非常有必要的，风力资源是可再生能源，大力发展风力发电可以减少我国对非可再生能源的依赖，并且减少碳的排放，对我国雾霾的缓解也有极大的帮助。这是我国的核心战略。下文是我们分析师团队根据公开资料整理出的国家政策文件。

  在国家的大力倡导下，各省市也积极行动，制定了2020年的目标，未来三年，增量市场是非常值得期待的。

  由于风电项目需要审批，不同的省份审批速度有快慢，截止2017 年底，我国风电机组并网累计容量达 163.67GW。据金风科技预测，我国风电的核准未开工项目存量近100GW。在补贴退坡的政策驱动下，预测这部分项目都有望在 2019 年前开工建设，其中大部分可于 2020年底前完工投产。那么到2020 年底，全国风电累计并网容量有望达到260GW。今后三年年均增量约30GW，创历史峰值。那么对于中际联合，按照我国目前平均风电功率1.7MW测算，到2020年底会需要大约58823台风电机，平均每年需要19607台，平均每台风机需要配备目前公司产品金额约为15万元。按照装机率10%测算，也就是说仅存量市场未来平均每年将有2.9个亿的营收空间。

  截至2017年底，全国累计装机容量达到1.88亿千瓦，有7家整机制造企业的累计装机容量超过1000万千瓦，7家市场份额合计达到67%；其中，金风科技累计装机容量达到超过4000万千瓦，占国内市场的22.7%。近5年，风电整机制造企业的市场份额集中趋势明显。排名前五的风电机组制造企业新增装机市场份额由2013年的54.1%增长到2017年的67.1%，增长了13%。其中金风科技和东方电气都是中际联合的前五大客户，我们认为这可以最大限度的保证了中际联合企业的利润来源，锁住了风险。

  2.6 风电机组类型不断向高功率转化，塔高提升。未来高空安全设备需求可期

  截至2017年底，中国新增装机风电机组平均功率2.1MW,累计装机的风电机组平均功率为1.7MW，同比增长2.6%。在2017年中国新增风电机组中，2MW以下（不含2MW）新增装机容量市场占比达到7.3%，，2MW至3MW（不包括3MW）新增装机占比达到85%。3MW至4MW（不包括4MW）机组新增装机占比达到2.9%，4MW及以上机组新增装机占比达到4.7%。

  而不同功率的风电机组对应的风塔筒高是不同的，据公开资料显示，1Mk功率的机组对应塔高大约为60米，1.5MK大约对应塔高82米左右，而2.0MK大约为80~120米，3MK，4MK会更高。这首先将大大激发对塔筒升降机的需求，那么高的位置，人去爬肯定费时费力，尤其是对于有经验年纪较大的工程师，可以利用塔筒升降机好好发挥自己的才干；其次就是安全，高空作业的安全需要，在如此高的位置作业，人员的安全是非常重要的。

  专用高空安全作业设备行业是随着能源、建筑等一系列行业逐渐兴起的新兴行业，在欧美等发达国家发展较快，在中国近几年开始才慢慢被重视起来。高空安全作业设备应用领域较多，包括建筑、电力、石油化工、市政、海洋工程、航空等多个领域，这些行业自身的快速发展也会带动高空安全作业设备市场的迅速增加。

  （1）公司自主掌握销售产品的核心技术，生产所需采购的原材料几乎均为标准化产品，供应商数量众多，不会出现垄断供应商。没有一个供应商有很强的议价能力，公司可以在供应商之间实现转移，购买批量可以协商。由此供应商提供的原材料或者服务不可替代的部分较少，并没有太大的独特性。

  （2）根据公司2017年年报，没有一个供应商占比超过10%，前五大供应商合计占比只有31.37%，公司不会因某供应品的价格提升而受很大的影响。

  （2）专用高空安全作业设备制造具有高度的专业性，需要专业的资质和可靠的技术，公司下游的客户一般为能源、建筑等行业企业，既无相关资质也无相应技术，难以自行生产高空安全作业设备，不会对公司形成威胁。并且公司在销售产品时采取主动与客户研发部门沟通的策略，主动提供相关技术支持甚至共同研发，可以为客户提供具有高度针对性和匹配度的产品，甚至让公司产品成为客户产品的标准配置，定制化的生产服务模式能最大程度地培养用户忠诚度，提高产品附加价值。

  技术门槛较高。专用高空安全作业设备要求具有较高的安全性和可靠性，产品需满足CE、UL或国家标准，并且2017年发布了四项国家标准和一项行业标准公司是国内最早将欧盟标准及北美标准应用到专用高空安全作业设备的企业，公司旗下的3S Gondola及3S Lift品牌目前已在全球近40个国家和地区有成功应用，在行业内有着较高知名度，通过品牌、客户认知、销售渠道、市场规模、服务水平、公共关系等建造了进入壁垒，新加入者为了开拓市场必须花费额外的资金或者更长的时间。

  专用高空安全作业设备制造具有高度的专用性，与市场上常见的通用型的高空作业设备等产品相比，公司的产品更能适应客户的高空作业条件，更加符合客户需求，因此，虽然通用型高空作业平台产品与公司产品在某些条件下可以互相替代，但在某些行业的专业化高空作业中，专用高空安全作业设备往往能胜任更复杂的作业环境，在一定程度上具有不可替代性。

  竞争者的规模差异大，据我们调研得知，目前中际联合的塔筒升降机设备占据国内65%的市场规模，丹麦的企业占据20%，德国的企业占据10%，其余的企业只占约5%。是行业龙头企业。并且目前专用高空设备制造行业还是新兴行业，行业生产能力还没有出现过剩现象，不会导致公司之间为市场竞争而以价格相拼。国内市场整合度较小，存在众多小型企业，其公司资质和产品质量难以得到保障，竞争力较弱。公司强势的竞争对手主要在欧美发达国家，技术先进，品牌声誉高。

  公司目前主要的竞争对手是国外的企业，与占据我国市场份额20%的丹麦企业相比，公司拥有核心部件和自己的核心技术，有自己的设计图纸，并不是像丹麦的企业，核心技术需要依靠德国，并且因为汇率的因素，相同质量标准下的产品，公司的售价要比国外产品低很多，性价比更高。

  据调研了解，公司并不像行业的其他企业需要第三方来按照，中际联合是自己按装自己的产品的，并且在安装完后，采用“主动服务模式”，对某些在质保期的产品主动进行年检，并且及时为产品建立档案，为客户提供终身产品服务在全球24 个国家、中国22 个省份都设有专业的售后服务网点，售后服务经验丰富；同时，针对海上风电场比较集中的区域，如：江苏如东、大丰，福建，河北乐亭，辽宁等区域均安排有专门的售后服务团队，可以做到随时响应，提供优质的售后运维服务。3SLift 还建立了一套快速响应的售后服务机制：接到任务12 小时内作出反应；24 小时内制定出解决方案；不超过48 小时到达任务现场。每个项目都会有一名专业工程师现场指导监督和例行检查工作，做到现场过程控制的服务专业性，为用户更好的提供最优、最快的售后服务保障。国外企业无法很快应急反应，对于客户了解程度也不无法和国内企业相比。

  据调研得知，公司从05年就开始涉足高空安全设备的生产，08年开始转向风电产业的专用高空安全设备的生产，很多企业从 09、 10年才开始。这对于公司的产品研发很重要，公司的产品研发，更注重实践性，发现和解决中国客户在实践中出现的问题，是公司产品研发的目的导向。丰富的实践经验是公司研发道路上的基石。